投资要点

公司今年前十个月销量同比增长25.64%，新品GS3/GS7订单充足：

今年1-10月份，公司的汽车销量同比增长25.6%，有望超过万台的全年销售目标。公司未来增长动力充足，新产品订单充足，产能将进一步释放。GS3和GS7发布后订单情况非常良好，GS3订单已经超2万台，GS7订单达到1.5万台。11月份广州车展发布的MPV车型GM8，媒体和专业人士都给了高度的评价，明年这三款新品的销售预计将给自主品牌带来较大的增量。

自主与合资品牌的产能持续提升，GS7/GS8/GM8变速箱瓶颈得到改善：

预计明年广汽乘用车的产能为70万辆，其中杭州工厂20万辆产能会在12月26日上线，但其产能有一个爬坡的过程，预计明年全年杭州工厂的产能可以达到10-15万辆。广州工厂的新产线已磨合了一年，陆续可实现三班两运转模式，预计产能将达到近60万辆。此外，GS7/GS8/GM8的变速箱瓶颈问题也得到了明显的改善，明年可以保持20万台左右变速箱的供应。此外，广汽丰田南沙工厂的22万产能已经开始试运行，预计明年可以先投放10万产能，以确保新车型CHR的顺利生产。

亿新募集资金将投向新能源和智能网联，18年将有三款新能源车上市：

公司在车展期间发布了与腾讯合作的计划，未来会在汽车内容、人工智能、人工驾驶、云端以及网络安全等多方面合作。公司在番禺亩的新能源产业园计划总投资亿元，其中第一期广汽计划单独投资47亿元建成20万产能的新能源工厂，将是广汽在未来发展的重点布局。在年，公司将有三款新能源汽车（GE3、GS4PHEV、GS3PHEV）上市，初步计划销售台，待年全新产品推出之后，新能源汽车预计实现突破。

调研基本要点

1.公司10月份销量同比增长24%，目前旗下有5个整车厂：广汽传祺、广汽本田，广汽丰田、广汽三菱和广汽菲亚特克莱斯勒。广汽传祺的几款明星车型GS4\GS8\GS3\GS7，年底有GM8、GA4，这两款也是明年的新车型。本田主要是雅阁的换代，讴歌的加长版的轿车TLX，其他的主要都是中改款。丰田将会有22万台的产能增加，明年会先投放10万台产能，对应的新车型是全新的凯美瑞和明年下半年投放的小型SUVC-HR。菲亚特克莱斯特这边，明年有加强版的自由光K8。三菱有全新的SUV车型，但是明年年底才会上。

2.今年广汽乘用车的产能很紧张，传统车的产能都不够用，现在新能源和传统车是共用一个平台，共用仪器、厂房，到年就会有一个专属新能源平台和产线，也是考虑到新能源车量的增加，不占用传统车的资源。今年4月份也成立了新能源的公司，销售团队也独立开设，年之后，所有的车都会放到新的厂房生产。

3.传祺工厂2班8小时正常才有35万的产能，但是去年已经实现了37万台产量，今年是要冲50万台。现在是加了工时去增加产能，今年年底会把吉奥在杭州的工厂改造完毕，会多增加15-20万台的产能，衔接未来传祺这两年产能的上升。

4.新能源目前已经投了40个亿，20万台的产能。销售店单独建，可能会跟现有的经销商去采用售后共享，但是前段展厅是分开的。

5.广菲克有比较严重的库存情况，所以三季度进行了一个整改。基数我们是按照前十二个月来算的，算出来有3个月以上的库存。

6.三季度减值1亿，二季度减值9亿，其中7亿都是是和吉奥工厂有关。下半年会把之前减值7个亿中40%剩下的国有负债减完。3-4亿可能会发生在四季度。还有一些常规车型的减值，还有资金拨备也会在四季度。今年吉奥这个案子就会盘完。

问答环节

Q：公司通过定增获得了50亿元是增加分红还是增加投资？

A：汽车产业在拐点，传统燃油对新能源、智能网联的转换，广汽想抓住这次机会，在未来做一个技术引领者，因此未来将加大对新能源方面的投入；往年研发投入在40亿，未来几年将不止。广汽在上市公司中保持了稳定的分红比例，维持30%的分红比例。

Q：大股东是否托市？非公开发行后股东结构？

A：没有托市。A股增加的7亿股，来自广州基金、广州金控等。非公开发行股份的锁定期36个月，对A股流通股没影响。

Q：产能计划是什么？新车型的车辆销售预期是多少？

A：销售方面，17年1-10月的增长（同比+26%）主要来自于传祺、广本、CVR、三菱等良好的表现。18年将继续高速增长，增长动力来自自主品牌和广丰。具体的自主品牌方面，18年GS3预期实现10万销量。统一来看GS7/8，17年预计实现10万销量，随着变速箱到位，18年大型车（GS7/8、GM8）预计实现20万销量，净增10万。产能方面：杭州工厂（20万产能）在17年底竣工，因为产能爬坡，预计18年实现10-15万产能。广州工厂17年实现产能50万，18年预计实现60万产能。（3）广丰：由于凯美瑞上市，市场评价高，预计贡献较大销量。CHR小型SUV预计18年7月量产，预计增长较快。

Q：业绩大起大落，是否有每季度的利润规划？

A：之前市场反应资产减值测试会让Q4的业绩不匹配，于是17年从Q2开始每个季度进行生产评估减值测试，让季度之间平衡。但是目前看来反而会疑惑市场，公司会重新研讨。

Q：是否购买燃油积分抵扣？

A：预计年生产10万新能源汽车以满足积分要求。燃油积分没有问题，新能源积分尚需努力。

Q：丰田的致炫、汉兰达、雷凌什么时候会换代？

A：还没到产品周期末期，汉兰达预计18年出全新产品。

Q：广丰增加10万产量，传祺增加20万，18年销量增长30万是否是极限？

A：18年其他车型都会有增速，但是增速可能不及自主品牌。我们预计比30万高，增速大概20-30%，但是具体计划会在近期确定。

Q：广菲，广三明年的新产品？

A：广菲：K8自由版加强的7座SUV；广三：一款轿跑型SUV。广本也有雅阁的换代，Acura新产品推出,未来几年广汽都有比较完善的新产品导入。

Q：行业下行压力大，自主品牌的利润率如何？合资企业（日系汽车换代、新车推出）盈利能力如何变化？广菲克JEEP不达预期，预计未来是否有较大提升？

A：关于自主品牌利润率的趋势，GM8的增长能带来利润率增长，GS3可能会往下拉，不能说利润率总是往上走，但是盈利水平是在上升。终端价格下降大的GS4会出改版，预计终端价格回升。总结来说，自主品牌盈利能力向好。具体产品来看，丰田注重利润率，销量不多，但是利润率高。随着新一轮产品导入，预计给利润带来增长。本田产品结构改善，聚焦化产品的策略实施，利润率明显改善，预计会持续。Jeep产品很全，但是销量比市场预期低。初步判断原因在太过注重越野性，但是中国SUV还是跑城市，应该是吉普销量达不到预期的主要原因，正在积极解决现有问题。

Q：传祺各个产品的利润率大致如何？利润率按产品分，大致排序的高低？

A：就今年情况来看，GS4和GS8相比，GS4要好于GS8。18年GS7、8以及GM8产品组合提升，利润率将改善，GS7/8好于GS3。

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