本文来源：平安证券
投资要点
1、二级市场表现：年初至今（.3.11）汽车及零部件行业下跌23.6%，跑输沪深指数，零部件版块跌幅尤大（下跌26.4%）。
2、1-2月汽车销量同比增4.4%，乘/商用车同比增5.1%/-1%。乘用车里自主SUV依然是增量主要来源，前两月自主SUV销量同比增64%，份额提升至60%。商用车：基数原因，重卡同比增幅转正，但绝对销售规模仍低，用于物流用途的半挂牵引车略复苏，我们判断年重卡行业弱复苏，后续复苏程度还看中长期信贷。
3、新能源汽车：一季度是低点，二季度起将逐季走高。年1-2月新能源汽车销售3.57辆（同比增长1.7倍）。工信部合格证统计年1-2月我国新能源汽车生产2.54万辆（同比增%）。
后续随着地方鼓励政策的相继出台，预计二季度新能源产销开始放量，随后逐季走高，预计年全年新能源汽车产销翻番至64.5万辆。
4、汽车行业利润同比增1.5%。///年汽车利润总额同比增幅为16%/6%/25%/18%,购置税减半从4Q15四季度刺激汽车销售及利润有所复苏。
5、近期行业政策动态。1）国务院五项措施为新能源汽车产业发展再添动力：涉及动力电池、充电基础设施、新能源车采购比例、整车品质、完善财政补贴等2）皮卡解禁曙光乍现。近日工信部、发改委、公安部联合发布《关于开展放宽皮卡车进城限制试点，促进皮卡车消费的通知》在河北、辽宁、河南、云南等省开展放宽皮卡车进城限制试点工作。有望解除皮卡政策禁锢，长城汽车、江铃汽车等皮卡生产企业将明显受益。3）两会汽车聚焦：去产能，国际化，节能、智能化发展：政府工作报告以及各汽车行业代表提案多次涉及到汽车，主要聚焦在供给侧改革、国际化、汽车节能于新能源、汽车智能化等方面。
6、盈利预测与投资建议。政策是汽车行业变化的驱动力之一：购置税减半促进行业弱复苏；地方新能源补贴将逐步明晰预计全年新能源车产销规模翻番达64.5万台；二手车（税收/限迁）、皮卡（限制进城）政策禁锢有望打开。跟随整车变化，汽车零部件企业向新能源、智能化、后市场、车联网等领域转型发展，兼并收购是快速转型重要方式，从收购标的资质、潜力及收购方整合能力等方面判断转型成功概率。
强烈推荐：比亚迪—携多款插电混SUV，新能源汽车龙头继续高增长；广汽集团—JEEP国产+广本广丰复苏提供业绩弹性；江铃汽车—福特撼路者+全新全顺国产+费用率降低保障年业绩高增长；均胜电子—人机交互+工业机器人+动力电池管理系统+主被动安全+车联网，兼并收购成功典范；骆驼股份—未来显著受益启停系统渗透率提升。推荐：金固股份—布局汽车后市场、辅助驾驶、车联网；江淮汽车：纯电动乘用车龙头企业。
7、风险提示：1）汽车终端优惠幅度大；2）汽车消费需求低迷。
一、二级市场表现：汽车板块近一个月小幅上涨1.3%
年初至今二级市场深度调整，汽车与汽车零部件行业下跌23.6%，跑输沪深指数，在中信29个子行业分类中排名第10，处于中游水平。汽车行业分子板块看，乘用车、商用车、零部件、汽车经销商分别下跌17.5%，20.2%，26.4%，22.3%。
最近一个月（0211-0311）市场盘整，上证综指和沪深分别小幅上涨1.7%和1.8%。中信29个子行业表现分化，其中汽车与汽车零部件行业下跌1.31%，排名第14。分子板块看，乘用车和商用车小幅增长1.7%和1.5%，零部件和经销商则下跌3.4%和2.8%。
二、1-2月汽车销量同比增4.4%
1-2月汽车销售万辆，同比增长4.4%。其中乘用车销量万辆，同比增长5.1%，商用车销量47.4万辆，同比下降0.96%，降幅收窄。
1-2月汽车产销分别完成.9万辆和.7万辆，比上年同期分别增长3.7%和4.4%，高于上年同期，其中产量增速回落，销量增速基本持平。分月看，1月汽车产销比上年同期保持增长，2月比上年同期出现小幅下降。前两个月产销增速与上年全年增速基本持平。
2.1乘用车：自主SUV依然是增量主要来源
乘用车分板块看，SUV持续热销。年1-2月SUV、轿车、交叉型、MPV的累计销量增速分别为54.8%、-12.5%、-36.4%和13.6%。SUV依然为乘用车板块增长主要来源。
年1-2月乘用车比去年同期净增加17.6万辆，其中轿车销量同比去年同期净减少25.3万辆，MPV+交叉型净减少2.1万辆，SUV则净增加45万辆（其中30万辆由自主品牌SUV贡献）。
自主SUV销量同比增64%，份额提升至60%：年1-2月自主乘用车销量同比增长12.6%，市占率提升3.1个百分点至46%，其中自主轿车销量同比下降21.2%，份额同比下降至20.4%。自主SUV销量同比增长64.1%为73.3万，份额同比提升3.4个百分点至60.0%。
年1-2月销量居前十的SUV品牌有八席均为自主车型，合资品牌仅途观和昂科威进入前十。
年1-2月SUV领域除了自主品牌销量大幅增长外，美系SUV亦同比大增78.0%，份额上升至10.0%；德系、日系、美系、韩系、法系SUV份额均有不同程度下降。
年1-2月轿车领域仅日系销量增长，日系轿车份额同比提升2.6个百分点达16.0%
2.2商用车：基数原因，重卡同比增幅转正
年1-2月份商用车同比下滑0.4%，其中客车和卡车同比增幅依次为-12.7%，1.4%。重卡/中卡/轻卡/微卡1-2月同比增幅依次为6.0%/24.9%/-5.5%/10.5%。
重卡在历经18个月连续同比下滑后，于2月份同比转正，同比增长26.8%。前2月重卡中的半挂牵引车销量同比增幅达34.7%,重卡底盘及重卡整车1-2月销量依然同比为负。
目前重卡绝对销量值仍较低，虽然同比增幅转正但主要是基数低导致，其中用于物流用途的半挂牵引车略有复苏。
我们判断年重卡行业弱复苏，物流车表现优于工程车，后续复苏程度还看中长期信贷。
2.3新能源汽车：一季度是低点，二季度起将逐季走高
根据中汽协数据统计，年1-2月新能源汽车生产辆，销售辆。比上年同期均增长1.7倍。其中纯电动汽车产销分别达到2.8万辆和2.5万辆，比上年同期分别增长2.6倍和2.7倍;插电式混合动力产销分别完成1.0万辆和1.1万辆，比上年同期增长幅度分别为60.1%和68.5%。年前2个月销量中，纯电动商用车和纯电动乘用车销量占比分别达31%和39%;而插电式乘用车和插电式商用车占比分别为27%和3%。
据工信部根据机动车整车出厂合格证统计，年1-2月，我国新能源汽车生产2.54万辆，同比增长%，其中纯电动乘用车1.46万辆，同比增长.8%，插电混乘用车0.56万辆，同比增长40.8%；纯电动客车0.31万辆，同比增84.7%，插电混客车0.13万辆，同比下降11.4%，纯电动专用车0.08万辆，同比增.6%。
我们预计年系能源汽车销售“前低后高”。地方补贴政策不明朗，打击骗补等是1季度成为新能源销售低点的主要原因，后续随着地方鼓励政策的相继出台，预计二季度新能源产销开始放量，随后逐季走高，预计年全年新能源汽车产销64.5万（年为37.9万辆）。
三、汽车行业利润年同比增长1.5%
年汽车行业利润总额同比增幅为1.5%。过去几年汽车行业利润增幅总体较高，年、年汽车全行业利润总额同比增幅为16%/6%，利润率下降；年、年汽车全行业利润总额同比增幅依次为25%/18%，利润率上升。年起汽车行业迎来新一轮调整期，购置税减半从4Q15四季度刺激汽车销售复苏，但由于宏观环境的恶化，厂商降价与促销使得利润率水平相对年下滑，我们预计全年在购置税减半政策的刺激下汽车销量增速依然可以达到5.5%左右，但行业的利润率水平将仍将在低位调整。
四、国务院五项措施为新能源汽车产业发展再添动力
2月24日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，确定进一步支持新能源汽车产业的措施，以结构优化推动绿色发展；要求加强市场导向创新驱动，加快新能源汽车发展步伐。
会议上强调了进一步支持新能源汽车产业的5大措施：
1、加快实现动力电池革命性突破；
2、加快充电基础设施建设；
3、扩大城市公交、出租车、环卫、物流等领域新能源汽车应用比例，中央国家机关、新能源汽车推广应用城市的政府部门及公共机构购买新能源汽车占当年配备更新车辆总量的比例，要提高到50%以上；
4、提升新能源汽车整车品质；
5、完善财政补贴等扶持政策，督促落实不得对新能源汽车限行限购的要求，破除地方保护，打击“骗补”行为。
我们认为，新出台的五项措施，对目前新能源汽车产业发展中所暴露出的问题进行了全面而精准的应对，力求破除技术、投资、政策等层面的制约。尤其是，明确要求中央国家机关、新能源汽车推广应用城市的政府部门及公共机构购买新能源汽车占当年配备更新车辆总量的比例，由之前的30%提高到50%以上。随着政府部门、公共机构中新能源汽车渗透率的不断提升，围绕促进新能源汽车产业发展所出台的各项政策有望得到更好的贯彻执行。
五、皮卡解禁曙光乍现
事项：近日工信部、发改委、公安部联合发布《关于开展放宽皮卡车进城限制试点，促进皮卡车消费的通知》：为了破除不利于扩大消费的各种障碍，发展新型消费模式，推动消费结构升级，带动城乡皮卡车消费，三部委决定在河北、辽宁、河南、云南等省开展放宽皮卡车进城限制试点工作。
根据城市中心区域车辆流量、流向、流时以及城乡居民出行需求，明确皮卡车放宽通行的区域和时段等，研究制定取消或放宽对皮卡车进城限制的相关措施。
试点方案应于年3月底前完成编制，报工业和信息化部、发展改革委、公安部备案。
平安点评：
皮卡是一种前端采用轿车车头，后端带有敞开式货车车厢的小型汽车，载人载货两相宜。20世纪初诞生于北美，80年代末传入我国。进口皮卡品牌有道奇、福特、丰田坦途等，国产品牌有长城、江铃、中兴、日产等。
由于皮卡功能多，适用性很强，在国外汽车市场，无论发达国家还是发展中国家，城市还是农村，都较受欢迎。美国汽车市场皮卡销量市占率17%，年销量万辆以上。
皮卡在纽约、东京、曼谷等大城市与轿车拥有同等的道路使用权，但我国皮卡归属于卡车大类，在我国几乎所有省会城市、一半以上的地市级城市都对皮卡有着行驶和使用上的限制（在车子外表贴反光条、喷字体等、高速行车限制在货车道、办理营运证、行驶证、强制报废期限、一年一审等），所以皮卡在我国一直属边缘车型，年销量徘徊在40万辆以下，占我国汽车总销量的2%左右。
事实上皮卡非常适合我国广大城乡居民使用，但需求被政策禁锢，皮卡需求转移到了微车和农用车，皮卡不允许进城，物流多采用微车及轻客，部分皮卡生产企业只要拓展海外市场，长城汽车作为我国皮卡龙头有1/3用于出口。皮卡发展至今种类丰富，中高端产品可满足各档次需求，且我国对皮卡的环保、安全要求与乘用车基本一致，具备解禁条件。
此次选择的接近试点城市较有代表性，河北、河南和辽宁均拥有皮卡生产企业。河北—皮卡龙头长城汽车，十余年蝉联国内皮卡销量冠军，河北还有老牌皮卡企业中兴汽车；河南—郑州日产；辽宁—辽宁曙光汽车集团；云南是我国皮卡销量大省，年云南省皮卡销量辆（仅次于浙江和广东）。
年是皮卡解禁的关键的时间窗口，过去几年柴油车排放标准的升级，假设皮卡从目前的试点省份解禁到全面解禁，预计五年内皮卡有望从目前年销量30万左右增加到-万年销量左右。相关皮卡生产企业将明显受益。年我国皮卡生产企业销量前十依次为：长城汽车、江铃汽车、郑州日产、中兴汽车、北汽福田、黄海汽车、江淮汽车、广汽吉奥、江铃轻汽、江西五十铃。
六、两会汽车聚焦：去产能，国际化，节能智能化发展
事项：汽车行业是我国的支柱产业之一，两会期间汽车相关问题成为热议焦点。总理的政府工作报告以及各汽车行业代表提案多次涉及到汽车，主要聚焦在供给侧改革、国际化、汽车节能于新能源、汽车智能化等方面。
平安点评：
1、供给侧改革：有望去产能，提升汽车行业供给效率，促进行业健康发展。政府工作报告中提到要着力化解过剩产能和降本增效，采取兼并重组、债务重组或破产清算等措施，积极稳妥处置僵尸企业。国内汽车行业存在结构性产能供给过剩，优质产能供给不强的问题，自主品牌尤其明显。近日，工信部公布第批道路机动车辆生产企业及产品目录，取消了13家车企乘用车生产资质。供给侧改革在汽车领域的推进将有利于减轻行业的历史负担，提升有效供给，促进行业健康发展。
2、走出去：打造中国制造金字招牌，有利于汽车龙头海外扩张。政府工作报告提到扩大国际产能合作，坚持企业为主、政府推动、市场化运作，实施一批重大示范项目。推动装备、技术、标准、服务走出去，打造中国制造金字品牌。近年来，整车方面宇通、比亚迪、吉利、长安等车企已经开始国外建厂，零部件方面福耀玻璃、潍柴动力等也在海外建立了生产基地。优质汽车龙头成为中国制造走出去的排头兵，打造中国制造金字招牌将有利于汽车龙头海外扩张。
3、节能化和智能化是汽车发展的未来方向。政府工作报告提到活跃二手车市场，加快建设城市停车场和新能源汽车充电设施，全面推广车用燃油国五标准，淘汰黄标车和老旧车万辆。
1）二手车交易、城市停车场建设以及新能源汽车配套的充电设施建设。年我国二手车交易额已超亿元，目前二手车主要管理办法为年发布的《二手车流通管理办法》，税收、限迁以及产权制度等已变成制约市场发展的桎梏。
2）城市停车方面：国际惯例汽车保有量与停车位的比例应在1：1.2-1.4之间，年中国汽车位需求为万个，停车位缺口估计在万个左右。
3）新能源汽车充电设施方面：据《电动汽车充电基础设施发展指南(-年)》：-年将新建包括私人专用充电桩和公共充电桩在内的充电桩万个,新建公用、公交、出租、环卫、物流在内的充换电站共计1.2万座,对国内各地区按照推广程度的不同分加快发展、示范推广和积极促进三个区域制定目标。建设目标为满足万辆各类电动汽车的充电需求。
4）加大农村基础设施建设力度，新建改建农村公路20万公里，具备条件的乡镇和建制村要加快通硬化路、通客车。有望改善客车、轻卡等车型在农村的道路交通使用环境。
5）重拳治理大气雾霾和水污染，着力抓好减少燃煤排放和机动车排放。近期环保部、工信部联合印发了《关于实施第五阶段机动车排放标准的公告》。公告指出：根据油品升级进程，分区域实施机动车国五标准，其中，东部11省4月1日起全面实施国五标准。国五排放标准本计划于年1月1日起全国实施。与排放标准相配合的是企业平均燃料消耗，根据规划到年，百公里油耗从年底的6.9L下降至5.0L，该标准将迫使企业采取生产节能与新能源车，搭载节能技术，优化排量结构等多途径达标。
6）全面推广车用燃油国五标准，淘汰黄标车和老旧车万辆。年的政府工作报告中提到“治理机动车尾气，提高油品标准和质量，在重点区域内重点城市全面供应国五标准车用汽柴油”，燃油国五标准的实行是与国五排放标准相配套的。具体的政策推进如下：年1月环保部发布《关于实施第五阶段机动车排放标准的公告》。明确提出东部11省市自年4月1日起，所有轻型汽油车、轻型柴油客车、重型柴油车（仅公交、环卫、邮政用途）须符合国五标准要求；自年1月1日起，所有轻型汽油车、重型柴油车（客车和公交、环卫、邮政用途）须符合国五标准要求；自年7月1日起，所有重型柴油车须符合国五标准要求；自年1月1日起，所有轻型柴油车须符合国五标准要求。年政府工作报告提出：年底前注册营运的黄标车要全部淘汰。实际情况是超额完成任务。年政府加大了黄标车和老旧车的淘汰，今年提出的目标是是“淘汰黄标车和老旧车万辆”，规模翻了三倍。
汽车业两会代表提案：两会期间，政协委员李彦宏提出加快制定和完善无人驾驶汽车相关政策法规，李书福建议加快自动驾驶立法，钟发平建议加强对混合动力汽车产业的扶持。经过数十年的发展，我国汽车工业逐步进入成熟期，行业发展从追求“量”的粗放扩张过度到追求“质”的精细发展。汽车产品节能化和智能化发展是“质”提升的重要手段，是汽车发展的未来方向，提前布局的整车以及零部件汽车有望受益于节能智能升级的大趋势。
七、盈利预测与投资建议
7.1
